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谢逸峰:中国版的aoa体育官网app救援计划来了

2022-09-19 创业指南

aoa体育官网app文/谢一峰

目前,中国抗击疫情取得阶段性成果,预计4月底结束。为什么中国没有推出货币、税收、金融、信贷和利率刺激+M2、债务、财政扩张+房地产的子计划,以及拯救市场的刺激计划?难不成股市、房地产、失业还没有跌到谷底?GDP,还没有负增长?中小企业,破产还没看到尽头?你是否担心回到2008年的4万亿元和2012年的2万亿元,后遗症?

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aoa体育官网app还是怕影响之前的改革创新?还是有底线,拯救市场的大动作?还在工具包里,等待合适的机会释放它。事实上,中国版的经济刺激计划已经曝光。具体一揽子政策如下。以财政赤字+专项债+专项国债+或银行信贷+信贷+M2扩张+杠杆的形式,通过投资+消费刺激,稳定中国经济。简单来说就是特殊国债+金融货币+信用+金融+税收减免+杠杆的组合。

欧美本轮救助计划是次贷危机以来首次大幅放水,而中国曾在2008年金融危机期间抛出4万亿救助计划。这一次,4万亿2.0版本会出来吗?受疫情影响,国内三大行业受到重创,保增长压力巨大。今年1-2月中国政府救市,我国社会消费品零售总额和我国固定资产投资完成由2019年12月的8.0%和5.4%降至-20. 分别。5% 和 -24.5%。

1-2月,规模以上工业企业利润同比下降38.3%,为1999年以来最低。统计数据显示,今年1-2月,24.全国7万家企业关停,其中广东3万多家。2月失业率升至6.2%,累计工业增加值同比由5.7%降至-13.5%,2月制造业PMI从1月份的50.0跌至35.7,为数据公布以来的最低点,远超2003年非典和2008年金融危机。

aoa体育官网app当然,疫情会影响生产和生活。在疫情没有得到控制之前,钱就被扔掉了。再宽松的货币政策,没有社会需求,仍然难以提振经济。毫无疑问,疫情结束将是刺激计划出台的那一天,这是肯定的。一方面,疫情决定了未来的经济生产和企业的复苏,必须得到控制和彻底清理。另一方面,在疫情结束之日,将出台刺激政策,有效提振市场。

根据中国过去的经验,在控制疫情的前提下,向市场提供短期流动性,然后逐步拉动经济和就业,被证明是更好的做法,其中投资必须是主要措施。目前,各地政府已密集公布2020年重大项目投资计划,似乎一波“基建救市计划”即将来临。截至3月10日,已有25个省、自治区、直辖市公布了未来投资计划。2.2万个项目总投资49.6万亿元,分摊至2020年计划总投资,规模约7.5万亿元。

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事实上,从1月到3月底,中国已经采取措施稳定经济,以保企业、保经济、保就业。一系列三阶段减免税:约1.5万亿元+专项低息贷款:1.15万亿元(3000亿元+5000亿元+3500亿元)+存款准备金率降息:2次,1.35万亿元+1次降息+前2个月新增信贷:4.42万亿元+市场流动性3.9630万亿(逆回购3.3610 万亿元,MLF6000 亿)+ 60 多个城市楼市政策调整。

一是中国暂时没有大规模的经济刺激计划,是以阶段性、小规模、小范围和区域性的支持政策为主。这是考虑到在疫情尚未完全结束时,刺激政策出台,需求无法及时有效释放,效果会大打折扣。主要按照阶段性对冲政策,有针对性、精准定位,基本围绕货币、政策、税收、金融四个方面展开。

1月1日至2月14日,第一阶段以财政货币政策全力支持疫情防控和金融市场稳定。一是3000亿元专项贷款。同时,提前还清债务8480亿元。二是央行1月向银行间市场投放流动性总量超过1.663万亿元。最后是降准,8000亿元。1月MLF为3000亿元。1月3.银行授信34万亿元。

第二阶段为2月17日至3月13日,通过降低企业生产成本、减税减税、开放物流等方式,帮助企业复工复产。一是降息,二是降准5500亿元。其次是专项贷款8500亿元(2月26日5000亿元,3月13日3500亿元)。最后,还有新基础设施的计划。2月3日至4日,逆回购1.2万亿元,5000亿元。2月MLF为2000亿元,3月16日MLF为1000亿元。2月份信贷9057亿元。

第三阶段为3月17日至31日,稳定投资和消费两端,稳定就业人口,达到稳定经济的目的。通过扩大专项债促进基础设施投资增长,通过因城施策稳定房地产投资,稳步消化过剩供给,稳定总需求。通过提高赤字率,加大对受损消费企业和群众的补贴力度,控制失业率中国政府救市,包括减免汽车购置税、促进家电消费、发放消费券、增加失业保障、放开服务业监管、扩大服务业等。招生规模等等。

二是先到各个国家救市。目前,各国纷纷推出刺激计划,应对疫情对经济、企业、股市、劳动者和居民的影响。其中,欧版救援方案、日版救援方案、美版救援方案、韩版救援方案均规模宏大。

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首先是欧洲版的救助计划:欧洲5万亿元救助刺激计划。3月19日上午,欧洲央行突然抛出7500亿欧元(折合人民币约5.4万亿元)的资产购买计划。这是以扩大资产负债表的方式购买资产和投资资金的间接刺激计划。欧洲央行采取的新一轮救助计划主要是为了应对货币政策风险,即稳定欧元汇率。欧洲央行决定开展大规模资产购买计划,将资产购买范围扩大到所有符合信用条件的商业票据。

二是日本版的救助计划:日本正在筹划超过30万亿日元的刺激方案。3月19日,媒体报道称,日本政府和执政的自民党正在筹划一项规模超过30万亿日元的新经济刺激计划,以应对新冠疫情。该计划的核心是向民众分配现金。据相关媒体报道,经济刺激计划的支柱将是现金支付,这似乎延续了美国的做法。预计很快就会出来。

第三是美国版的救市计划:前两轮总计2万亿美元(约合人民币42万亿元),第三轮2万亿美元(实际上可能是6万亿美元),三轮合计8.2万亿美元(约57.4万亿元人民币)。美国主要是为了缓解疫情对经济和资本市场的影响。美联储在 3 月份两次将利率降至零,并推出了经济援助计划。救助计划主要包括疫情检测、带薪病假、扩大失业保险和食品补贴等费用。

为应对股市暴跌,美国推出了前所未有的刺激计划,包括2万亿美元的财政刺激和4万亿美元的货币宽松。当然,这笔钱无疑将来自美国的债务中国政府救市,而美国的债务只能通过继续发行国债来融资。美国国债由美联储购买,然后记录在美联储的资产负债表上。说白了,美国版的救助计划,相当于直接给美国民众发钱,刺激消费,稳定经济。

三是中国应如何应对各国的经济刺激计划。首先,要稳定人民币在国际市场上的汇率。3月26日,中国人民银行将发行2020年第三期央行票据,发行规模100亿元,期限6个月。此举将恢复人民币在离岸市场的流动性,提高人民币汇率的稳定性。值得一提的是,这是中国人民银行今年第三次发行央行票。

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二是推进人民币国际化进程。随着我国海外基础项目的大力发展和经贸往来的加强,全球对人民币的需求急剧增加。SWIFT数据显示,今年2月,人民币在国际支付中的占比从1月的1.65%上升至2.11%,创下近六个月新高。同时,人民币在国际支付排名中提升至一位,位居全球第五。随着中国经济实力和国际影响力的提升,未来美元在全球的主导地位有望发生变化。

美国和欧洲已经走到了经济、金融和债务危机的边缘,股市在10天内四次熔断。要防范房价暴跌、企业破产潮、失业潮、经济、金融、债务三大危机。2008年金融危机期间,美股下跌了54%,而在2020年第一季度过去之前,美股已经暴跌了31%。许多中小企业倒闭,失业人数猛增。

相比之下,此时此刻,美国大部分地区已步入危机泥潭,采取了三轮经济刺激计划,但仍未见成效。2008年次贷危机期间,美国整体房价下跌25%,部分地区房价跌幅超过40%。中国房价整体仅下跌1.6,部分地区房价跌幅超过8%,部分地方跌幅超过20%。中国股市遭受重创,许多中小企业或大企业死亡,失业人数增加约500万。

尽管采取了阶段性、小规模、小力度的措施,但效果仍然很小。如果2020年全球经济、金融和债务危机真的来了,一旦中国房价暴跌,必然导致国内经济、金融和债务危机的爆发。建议适时启动一揽子经济刺激计划。我们建议中国启动2万亿经济刺激计划+2次降准+2次降息+房地产救市,尽量压低利率,重启量化宽松。

四是稳“消费”补内需。这个消费和内需究竟意味着什么?2020年3月仅剩3天。前两个月,全国消费和投资降幅超过市场预期。一是前两个月全国消费同比下降20.5%(扣除价格因素后实际下降23.7%)。其中,“服装”品类同比下降30.9%,“食品”品类销售额同比下降43.1%,家居类销售额家电同比下降30%,汽车销量同比下降37%,房地产销量同比下降39.9%。

二是2月份固定资产投资(不含农户)下降27.38%,前2个月全国固定资产投资同比下降24.5% (不包括农民)。(国有控股投资下降23.1%,民间投资下降26.4%)其中,房地产投资同比下降16.3%年,基建投资同比下降30.3%,制造业投资同比下降31.5,其中汽车制造业同比下降41% - 同比。因此,当地方财政收入、消费和投资等维持增长和就业的数据出现暴跌时,要及时行动。

如果内需是通过稳消费和两端投资来弥补的,就离不开经济刺激+货币、信贷M2、债务、财政扩张+房地产纾困或解除限制。汽车和房屋都在限购范围内。只有取消或放宽限制性政策,才能稳定消费投资端和地方财政收入。即2020年GDP增​​速预测从6.1%下调至2.6%,突破3%。或者 5.2,甚至突破 5%。在这一点上,是时候拯救这座城市了。

五是中国版救援方案。目前,中国版的救援计划尚未发布。现在各地扩大“基建”,投资房地产和制造业,也算是一项长期刺激计划。事实上,中国版的经济刺激方案和计划已经浮出水面。具体而言,一揽子政策以财政赤字+专项债+专项国债+或银行信贷+信贷+M2扩张+杠杆的形式,通过投资+刺激消费,稳定中国经济。

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按照3月27日会议要求,要抓紧研究提出一揽子宏观政策措施,积极应对。其中,积极的财政政策要更加积极和有希望。首次明确提出“适当提高财政赤字率”和“发行特别国债”,扩大地方政府专项债券规模。稳健的货币政策要更加灵活适度,包括引导贷款市场利率下行,保持流动性合理充裕。简单来说,就是财政赤字+特别债+特别国债+金融货币+信贷+金融+减税+杠杆的组合刺激计划。

事实上,这是一个经济刺激计划的框架范围,一揽子政策必须结合起来。首先是财政政策。一是财政扩张:适当提高财政赤字率。去年,中国的赤字率为2.8%。如果今年的赤字率能提高到3.约3.2%,可以带来4000亿元以上的增长。二是债务扩张:发行特别债券和发行特别国债。这两项加起来至少可以带来2万亿元到4万亿元的资金。

二是货币政策。降准和降息各两次以上,增加了银行信贷供给。此外,存款利率下降,让更多人拿出钱来消费。三是扩大消费+稳外贸、消费券、放宽汽车限制、放松住房调控、调整限制性政策,其中住房消费最为关键。四是税收减免。应该有具体的政策。五是信贷+M2扩张+杠杆。房地产资金占比下降,首付和利率下降,融资渠道放开。

一是今年赤字率可能超过3%。2020年名义GDP有望达到107.05万亿元。如果按照3%的赤字率计算,财政赤字规模为32115亿元。如果按照3.2%计算赤字率,赤字规模为34256亿元。2019年财政赤字为2.76万亿元。因此,如果按照最保守的财政赤字率3%计算,财政赤字规模将首次超过3万亿元,比上年增加4515亿元。

二是发行不计入财政赤字的专项国债。专项国债总规模不低于2007年的55万亿元。在全球疫情的干扰下,不排除总量将在1.8万亿元至2万亿元或4万亿元左右,大致相当于2.0%至4.GDP 的 0%。应分批(期)发布。例如,2007年,特别国债分为八个阶段。2020年一期的规模可能在5000亿到6000亿元左右,项目会更加丰富,比如抗疫特别国债等等。

考虑到今年新冠肺炎疫情对宏观经济的影响以及政策对冲的效果,本次专项国债规模会比较大,超过前两次规模或达到4万亿元。鉴于全球经济和金融危机以及COVID-19疫情对2020年经济的影响,将对投资、消费和进出口产生负面影响。同时,2020年是全面建成小康社会的收官之年,任务艰巨。需要更大规模的财政刺激措施来对冲这些领域的损失。

最后中国政府救市,地方政府专项债券不纳入一般公共预算赤字范围。前几年,为稳投资、补短板,专项债规模不断攀升,去年达到2.15万亿元。预计今年专项债规模将突破3万亿元——3.5万亿元。新增专项债反映了政府对经济预期的态度。预计2020年规模将在3.35万亿元至3.5万亿元,甚至接近4万亿元。目前,财政部已提前发行1.29万亿元2020年专项债券。截至3月20日,各地共发行专项债券10233亿元,

这些资金全部用于铁路、轨道交通等交通基础设施、生态环保、农林水利、市政及工业园区等领域的重大基础设施项目建设。前两个月,专项债券约554亿元用于项目资金,较好地发挥了稳投资、补短板的作用。如果所有专项债券都像往年那样主要投向基础设施建设,而不是像往年那样的土地储备和棚改,2020年基础设施投资增速将达到10%左右。然而,其收益的不确定性也增加了债券发行的风险。因此,当地的压力非常大。

六是发行特别国债的目的,主要是促进投资和消费,特别是基础设施和制造业,以及汽车、住房、家电等消费,对冲外需对经济的拖累。事实上,一般国债不同于特殊国债。一般国债募集资金用于弥补财政赤字和补充国家财政资金。国债专项资金专门服务于特定政策,支持特定项目需求,相当于专项专项债的专项债。过去,发行特别国债是为了以等值交换或购买资产,而不是为预算赤字融资。

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两者都与政府债务相同,不计入财政赤字,但计入国家政府基金预算。从历史刺激政策看,发行特别国债的目的是促进经济稳定,效益明显。副作用比2008年的4万亿刺激少。从特别国债的发行历史来看,关键是央行必须降准才能配合。此前,我国曾发行过两种用途和方式完全不同的专项国债,效果也不尽相同。

1998年8月首次向四家国有独资商业银行发行2700亿元长期专项国债,补充国有独资商业银行资本金,解决坏账影响银行系统。第二次是2007年发行1.55万亿元特别国债,用于购汇约2000亿美元,作为即将成立的国家外汇局的资金。投资公司,以保持经济平稳运行和物价稳定。

根据两种特殊国债的用途不同,对市场流动性的影响也不同。1998年,购买特别国债的资金来自降准。1998年,央行大幅下调存款准备金率,为购买专项国债提供资金,释放存款准备金2400亿元以上,增加了货币供应量。2007年特别国债发行主要采用定向方式,实质上是央行外汇与金融部门特别国债之间的资产交换,对市场流动性影响中性。

按照它的方法和途径,一是支持消费,稳定就业。通过转移支付、贴息、赠款等方式,对受疫情影响较大的地区、中小企业和低收入群体进行定向帮扶。二是稳定投资和基础设施。投入基础设施建设领域,推动国家基础设施项目建设进度,可为今年加快基础设施投资补充资金来源。三是如果允许商业银行用这种专项国债支付存款准备金,将增加银行可贷资金,加大对实体经济对中小企业的支持力度。

第七,房地产仍然是稳定中国经济的关键,发行特别国债并不能解决如此巨大的投资和资金需求来刺激消费。因为特别国债也是债务,需要偿还。我们相信只有房地产才能拯救中国经济。房地产夜壶不拿出来中国政府救市,10万亿元左右的投资肯定无法实现,“三包”也肯定得不到保障。不了解中国经济的学者,不主张50万亿元投资可以代替房地产担起拯救经济的重任,就问你钱从哪里来?如何偿还贷款?占地方财政70%+固定投资25%+消费总额30%+57个相关产业,谁拉的就是房地产。

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财务支付,有限。地方财政没钱了,还欠着几十万亿元的债务。PPP不可靠。民间投资没有希望。债券,高利率,当地受不了。以土地出让为主的基金收入占比超过97%。大约10万亿投资+基建可以保增长,保商保就业关键是房地产,50万亿元可以代替4万亿刺激,不,后者直接发钱,前者除了印钱,就是信贷扩张,债务扩张,金融扩张有限,主要是借钱。

本次发行特别国债,虽然具体目的和方式尚未公开。真正的目的是对冲新冠肺炎疫情对经济的影响,应该主要用于扶持中小企业,提高居民消费能力、基础设施、消费等领域。面对新冠肺炎疫情和全球经济增长压力,本次特别国债规模有望超越历史,发行方式有望分批发行,项目也将更加丰富.

按照特别国债的发行方式,目前应该有三种方式。一是财政部门向商业银行发行专项国债。利率基于再贷款利率。央行通过降准或再贷款等方式为商业银行提供等量的流动性,实际上是在增加货币供应量。金融部门以此进行财政贴息、转移支付和支持基础设施投资,释放了大量资金。为提高商业银行持有专项国债的意愿,还可以考虑允许商业银行使用专项国债支付存款准备金的方式。

二是参照2007年特别国债的发行方式,央行可以通过政策性银行的方式购买部分特别国债。这就是资产交换的方式。三是创新专项国债使用方式支持银行永续债发行,提高商业银行授信能力和意愿。从前两次特别国债发行的时机和效果来看,作为对冲经济波动的积极财政措施,特别国债在拉动内需、刺激消费方面发挥了巨大作用。

aoa体育官网app以上三种方法,最好的方法应该是第二种,第二种就是第三种,最后一种就是第一种。二是可以降低放水带的通胀或物价上涨的预期。第三种方式也是一样的。第一种方式本质上是增加货币供应量。简单来说,就是发行更多的银行信贷资金来增加货币供应量,属于信贷+M2扩张的范畴,或者说是货币刺激计划。

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