2022-09-27 创业指南
aoa体育官网app【齐鲁证券研究报告摘要】
这家煤炭巨头成功转型为综合能源集团，综合经营树立了行业标杆。在煤炭市场普遍宽松、经济下行的背景下，神华煤炭主营业务也受到较大冲击中国神华能源怎么样，但其一体化的商业模式和低成本优势能够有效抵御行业的周期性波动。尤其是发电业务经过5年的发展，其营收已达1/3，利润占比已达29%。发电利润贡献能力和煤耗数据超过五大发电集团，完成向综合能源集团转型。未来，发电业务将与铁路运输、煤化工业务共同成为公司的“稳定器”和“增长极”，对冲煤价下跌风险，实现公司业绩的稳健增长。我们将神华拆分为煤炭、电力、交通、煤化工四大板块，并进行了合理估值。与同行业相比，即使不考虑相关行业的估值，神华的相对合理估值至少应该是5400亿元。增加，未来股价可能有大幅上涨空间。
aoa体育官网app煤炭业务的合理市值为1983亿元。虽然公司主营煤炭业务不可避免地受到行业低迷的影响中国神华能源怎么样，但我们通过横向对比其他煤炭公司发现中国神华能源怎么样，神华受益于低成本和运输等优势，在行业景气度下滑的过程中增加了市场份额。根据煤炭工业协会2014年年中公布的数据，神华的利润占90家大型煤炭企业利润总额的87.1%。我们从吨储量市值、吨产能市值、PE三个方面对公司煤炭业务进行估值，取平均值，对应市值1983亿元。
电力业务的合理市值为1350亿元。被大众忽视的电力股也是电力体制改革进程中的重要受益公司。神华总装机容量为4180万千瓦时，低于华能、国电等5大发电集团。但2013年，神华发电业务实现利润139亿元，仅低于装机容量是神华四倍的华能，但高于神华。其他4大发电集团。发电业务的高效率也体现在其煤耗为312.12g/kWh（低于前五名发电集团）。我们用13年利润和14年预估利润从静态（1305亿元）和动态（1395亿元）两个方面对电力板块进行估值，平均取值1350亿元。
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运输业务的合理市值为1628亿元。目前，神华拥有朔黄、神朔、大准、宝深4条铁路运营。此外，甘泉、巴准、准池、黄大线正在试运营或建设中，运力逐年大幅提升。运输能力超过3.5亿吨。黄骅港、天津港、锦州港、龙口港四大港口与铁路物流形成协同效应，引导公司煤炭及发电业务，提高煤炭销售价格。我们按照交通行业对神华铁路和港口业务进行估值，神华交通业务的合理市值应该是1628亿元。 （1)铁路：我们预计2014年铁路业务贡献利润115亿元。考虑到公司铁路业务仍处于成长期，我们给予铁路12倍市盈率，预计市值1380亿元。（2)港口：预计2014年港口业务将创造利润12.4亿元。按平均市盈率计算20倍的港口，估计市值248亿元。
煤化工业务的合理市值为220亿元。我们预计公司2014年煤化工业务净利润为14.66亿元，PE为15倍，预计市值220亿元。
投资策略：神华拥有行业内最好的管理团队和法人治理结构中国神华能源怎么样，走出了能源公司的成功发展模式。煤炭、公路、港口、航空、煤炭、化工等行业的协同发展效益体现在公司的财务报表和近年来的周期性波动中。优势非常显着。在我们宝定街牛式的分拆之后，我们把公司四大业务的估值加起来：煤炭（1983亿）、电力（1350亿）、铁路港口（1628亿）和煤化工（220亿），并计算申花。总相对估值应为5181亿元。此外，考虑到神华的四项业务并非孤立，一体化经营具有协同效应。我们给它5%的估值溢价。神华的合理估值应该是5400亿元。即使不考虑未来业务估值提升中国神华能源怎么样，目前3505亿元的市值仍有55%的上涨空间。神华股价被严重低估。 .
我们预计公司2014-2015年归属于母公司的净利润分别为3.89.4亿元和413.95亿元，对应EPS为1.分别为96元和2.08元。按照现在的股价，14到15年的PE分别是9倍和8倍。建议关注稳增长政策陆续出台的煤价需求弹性带来的估值回升机会。纵观公司煤电路港航一体化盈利模式的长期优化，进入收获领域，神华是产业发展的标杆企业。 ，即使从其相对较高的股息收益率和价值导向的大盘蓝筹来看，也具有良好的配置价值，维持公司“买入”评级，目标价为25.06~2 7. 33元。
aoa体育官网app风险因素：全球宏观经济不及预期导致能源需求下降；产业政策的连续性和稳定性。
