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aoa体育官网app:惠誉:确认中国石油及其子公司“A”级长期本外币发行人

2022-09-18 热点洞察

aoa体育官网appaoa体育官网app:惠誉:确认中国石油及其子公司“A”级长期本外币发行人评级展望“稳定”

长线财经消息方面,8月1日,惠誉确认中国石油天然气集团公司(China National Petroleum Corporation,“CNPC”)、中国石油金融(香港)有限公司(CNPC Finance (HK) )) Limited,简称“中石油金融香港”)和中国石油天然气集团公司(PetroChina Company Limited,简称“中石油”,00857.HK,601857.SH,PTR.US ) 长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“A+”。发行人违约评级展望为“稳定”。惠誉还确认了公司的高级无抵押评级和所有现有债券的评级为'A+',以及中石油的短期外币和本币发行人违约评级为'F1+'。

中石油由中国国务院国有资产监督管理委员会全资拥有;根据惠誉的政府相关企业评级标准,中国石油的评级上限为中国主权信用评级(A+/稳定)。惠誉将中石油的独立信用状况(SCP)评估为'aa-',这得益于该公司在大宗商品周期中的大规模综合业务模式、强大的市场地位和强劲的资产负债表。即使公司的个体信用状况恶化,由于中国政府对支持公司的期望很高,其发行人违约评级仍将与中国的主权信用评级保持一致。

aoa体育官网app惠誉根据惠誉的《母子公司评级联动标准》,根据法律限制程度,对中石油持有 83.62% 的子公司中石油的评级为“开放”中国石油股份和中国石油集团关系,子公司实力雄厚时,母公司对其现金和资产的获取和控制是“开放的”,中石油的个体信用状况为“aa-”。根据惠誉的母子公司评级联动标准,中石油金融香港作为中石油集团的融资工具,与中石油的评级相同。

关键评级驱动因素

大型综合性公司:中石油是全球最大的石油和天然气产量惠誉评级的能源公司之一,2021 年每天生产 636 万桶油当量(2020 年每天生产 620 万桶油当量) 中国石油的业务高度整合。其主要子公司中石油通过自有的下游炼化业务处理约 56% 的上游生产,在中国零售炼油产品中占有 35% 的市场份额中国石油股份和中国石油集团关系,并主导着天然气批发市场。

aoa体育官网app“非常强”的政府关联性:惠誉将中国石油的法律地位和政府所有权和控制权评估为“非常强”,因为其董事会和管理层受到政府的强烈控制,其业务和战略受到强烈影响政府。中国石油是中国三大收入和资产规模最大的功能型国有企业之一。惠誉将中国石油过去的政府支持评估为“非常强”,如果需要,中国政府将向中国石油提供特别支持。

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违约的影响为“非常强”:惠誉将中石油违约的社会影响评估为“非常强”。中国石油在保障国家能源安全、推动中国能源转型方面发挥着重要作用中国石油股份和中国石油集团关系,原油和天然气产量分别占国内总产量的约52%和66%。惠誉将中石油违约的融资影响评为“非常强”,因为该公司及其子公司是活跃的境内外债券发行人。投资者将中石油的债券视为政府债券,因此该公司的违约将严重影响其他中国官联公司的融资。

aoa体育官网app一体化模式降低利润波动:中石油的一体化业务模式可以降低大宗商品价格周期中上下游业务之间由价格引起的利润波动。惠誉预计,2022 年强劲的上游表现将有助于抵消受销量和实际价格增长推动的下游表现疲软。

下游业务受进口成本上涨影响:在现行定价机制下,由于无法完全转嫁原油成本上涨和产品需求同比增速放缓,中石油下游炼油利润率将下降。天然气销售的盈利能力也将下降。惠誉认为,由于当前的消费量以及该公司在为住宅客户提供负担得起的天然气方面的作用,该公司不太可能完全抵消 2022 年天然气进口成本的急剧上升。

杠杆率将进一步降低:惠誉预计,中石油的净 EBITDA 杠杆率将从 2021 年的 0.7 倍降至 2021 年的平均 0.3 倍,惠誉预计其 2022 年 EBITDA 增长将接近每年 30%,预算资本支出保持稳定。该公司还将维持20倍以上的EBITDA利息覆盖率。中国石油集团的“aa-”独立信用状况得益于其强劲的财务状况和庞大的综合业务规模。

aoa体育官网app新能源业务的资本支出较低:惠誉预计,2022 年中石油的资本支出将保持稳定,大部分分配给公司的上游部门,其次是下游业务。实现碳中和的资本支出(包括新能源业务和技术投资)不会从低基数增长太高,尽管在未来两到三年内它们占总资本支出的百分比将保持在个位数。

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中国石油的综合评级:中国石油是中国石油的主要经营实体,截至 2021 年,中国石油的总产量约占其总产量的 72%,占其 EBITDA 的 80%。其“aa-”的独立信用状况反映了其庞大的综合信用状况业务、探明储量寿命长(约 11.4 年)和 2021 年底的低净债务/EBITDA 比率(1.@0.5 倍)。

除上市规则允许的股息和关联方交易外,没有任何条款或监管机制限制母公司从中石油股票中获取现金。中石油通过其庞大的股权和董事会席位,对中石油股份拥有​​强大而有效的控制权。中石油现金和资产的准入和控制程度是“部分开放的”,既有外部资金也有公司间资金。中石油及其子公司提供了中石油 39% 的借款,并持有其 22% 的现金存款。

评级推导摘要

惠誉将中石油的法律地位和政府所有权和控制权评为“非常强”,符合中国国家电网公司(国家电网,A+/稳定)指标 评估结果相似 - 国家电网也是一个全资国有- 自有企业。

Petroliam Nasional Berhad (PETRONAS) (PETRONAS, BBB+/稳定) 该指标被评定为“强”,因为马来西亚政府对公司的经营和财务政策有重大影响,但中国政府参与了中国的投资石油集团和国家电网的决策和管理任用极高。惠誉将中石油和国家电网历史上的政府支持评为“非常强”,因为这两家公司继续获得大量政府支持中国石油股份和中国石油集团关系,足以保持其财务状况极强。相比之下,PETRONAS 并未从政府获得实质性和切实的财政支持——尽管惠誉预计该公司在面临压力时会获得政府的支持。

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惠誉还将国家电网违约的社会影响评估为“强”,因为该公司负责向发电公司支付购电费用,违约将中断电力供应,并对 88占中国人口的百分比。电源有影响。然而,惠誉认为,中石油违约将降低其购买原油和天然气以满足国内需求的能力。中石油、国家电网和马石油违约的融资影响被评为“非常强”,因为这三家公司都是在国际债券市场上定期发行债券的大型公司,被认为等同于政府发行人。

关键评级假设

惠誉在本次发行人评级研究中的主要评级假设包括:

- 惠誉石油:2022 年 105 美元/桶,2023 年 85 美元/桶,2024 年 65 美元/桶,此后 53 美元/桶

- 石油产量增长持平至低个位数;中期内天然气产量将增长中个位数

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- 中期内原油加工量增长将保持低至中个位数

- 中期内国内天然气销售增长约为中个位数百分比

-中石油2022年资本支出保持在2500亿元(2021年为2620亿元);此后,资本支出强度(资本支出占总收入的比例)将保持在10%-12%左右

评级敏感度

可能单独或共同导致惠誉采取积极评级行动/升级的因素包括:

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- 惠誉对中国政府采取积极行动,中国政府支持中石油的可能性不变

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括:

如果中石油与中石油金融香港和中石油的联动保持不变,它们的评级将与中石油的评级同向变动

流动性和债务结构

充足的流动性和灵活性:惠誉将中石油视为中国政府的融资平台。该公司的无担保资产一直居高不下,可以畅通无阻地获得国内银行融资中国石油股份和中国石油集团关系,并在必要时通过其子公司的上市平台(包括中石油)筹集资金。中国石油流动性充裕,2021年末现金及现金等价物56.9元0.2亿元,足以偿还其45.6元短期债务3.5亿元。

发行人摘要

aoa体育官网app中石油是一家国有石油公司,业务涵盖从上游勘探和生产到下游炼油、石化和营销的整个油气价值链。也是中国最大的天然气生产商和批发商。

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