2022-09-21 热点洞察
aoa体育官网app以基金创新重构价值链以降低杠杆
痛点：在经济高速增长的黄金时代，高速成长的国有企业为GDP的增长提供了不竭的发展动力。然而，随着经济“新常态”的到来，高投入带来的高增长模式已经难以为继，高投入带来的高债务风险成为中国高质量发展的“绊脚石”。企业。
国资委把控制投资规模作为控制杠杆过程中的一项重要措施。特别是纳入国资委控制范围的企业，要严格控制投资规模。
aoa体育官网app严格控制投资规模的信号传导至中央企业，直接影响企业财务报表总投资栏目。根据中国神华能源股份有限公司首席财务官兼首席财务官张克辉提供的数据，2008年至2017年，中国神华共投资7848亿元，平均每年约800亿元。 近五年，企业年均投资约500亿元，大幅下降。中国神华成为国企减负债、控风险的缩影。
结合近年来公司投资发展的变化，张克辉表示：“在中国神华煤电纵向一体化的业务模式下，主业板块的投资仍以控股公司为主，主业业务是自主经营，在这种传统投资模式的引领下，张克辉发现，一旦企业缺少某项业务，就会投资成立子公司。
在风控背景下，不仅企业反思传统投资扩张方式的隐患中国神华能源股份有限公司财务报表分析，地方国资委作为地方政府投资者的代表，也在积极寻求创新途径。广东省国资委主任、党委书记李成说：“长期以来，广东省国有企业很少拿政府的钱投资项目。国企如果不想投资，就去银行贷款，结果就是负债累累，这条路是不可持续的。”
路径：国企传统投资模式的弊端是主业边界无限拓宽，容易引发系统性风险。在经济新常态下，企业应该从哪个角度创新投融资机制中国神华能源股份有限公司财务报表分析，张克辉给出了自己的思考。她认为中国神华能源股份有限公司财务报表分析，企业投融资的一个重要功能是产业整合业务链的延伸，而基金最大的特点就是“投、融、管、退”。结构优化，产业升级，最终重构价值链。
面对新经济崛起带来的产业金融投资机遇，传统能源企业具有产业链资源完整、融资能力充足的优势。联手阿里等互联网巨头进军互联网金融，张克辉认为，中国神华的定位不仅仅是搭建平台。所有未来的互联网都必须是生产、消费和金融的结合体。这种结合一定是网络和平台的融合。开创经济新模式，以商业模式变革抢占新经济领域的机遇。
在中国神华找到基金创新方向的同时，对于华能资本服务有限公司（以下简称华能资本）而言，产业基金重塑价值链的效益已经显现。华能资本产业基金平台运营近十年的华能投资管理有限公司，通过产业基金，将金融的重心和支点向前推进，直接深入到项目的最深处了解早期项目介入机会，通过基金运作实现变现。资本支持实体经济发展。目前旗下拥有的基金包括光伏基金、新能源发展基金、大交通基金、综合服务基金等，均围绕华能集团能源转型进行设计和管理。
风险共担，结果共享，摆脱“转身难”
痛点：以互联网、大数据、人工智能为代表的新产业、新业态、新模式是中国经济结构调整的重点方向。然而，面对经济转型的巨浪，如何深入参与国企，引领产业发展潮流，成为国企面临的新挑战。
“这些领域有的属于战略性前瞻性产业，对社会经济发展具有重要作用，有的属于新兴产业，但在发展壮大的过程中，会涉及到人民群众的切身利益和国家安全，”国有重点大型企业 原监事会主席纪晓南表示，“国有企业处于主导地位，关系到国家安全，关系到国民经济的命脉和领域。习总书记还强调，没有互联网金融的安全，就没有国家安全。”
面对BATJ等多家非公企业的深度布局，季晓南指出，目前国企在新兴领域的布局存在明显短板。他说，这种情况的出现，深刻反映了国企普遍存在的“运难翻身”的困境。
创新是工业经济中新事物诞生的起点。创新伴随着风险。如何利用基金建立新的风险和利益共享机制，成为未来国有企业赢得主动权的关键。
路径：毫无疑问，国有企业积累和积累了丰富的创新资源。激发国有企业创新活力，摆脱“船难转”的现实困境，要推动实现市场化的基金运作机制。
“资金的来源决定了创新的活力。所有的创新都是基于失败。只要成功，就会带来超额收益。然后你必须忍受失败。”张克辉表示，从风险规避的角度来看，未来的创新环境一定是资本多元化、风险多元化、成果共享。未来，国有资本要想在创新上发展，就必须和其他资本混在一起，共担风险，共享成果。
以“以管资本”为契机，改革授权运营体制，吸引创新人才
痛点：创新国企投融资机制，基金公司作用日益凸显。基金公司是国有企业市场化改革的产物。同样，基金公司的发展也离不开国企市场化改革提供的制度支撑和活力保障。
深圳市创新投资集团有限公司（以下简称深创投）是由深圳市政府设立中国神华能源股份有限公司财务报表分析，社会资本引导的风险投资公司。深创投虽然走在我国改革开放的前沿，但依然无法避免国有企业决策程序、国有资本退出效率、员工等诸多制度性规定的约束。激励措施。以薪酬激励为例，深创投副总裁钟炼表示，2008年金融危机期间，由于公司薪酬不高，金融危机袭来，约有10%的员工流失到其他公司。风险投资机构，公司也被拒绝。题为“创投黄埔军校”。
另一个例子是风险控制机制。为合理控制投资风险，深创投要求投资管理人对基金项目进行强制跟投，而这种跟投制度往往会受到审计。 “国有企业有一些规章制度，与基金公司、创业投资公司等国有控股公司的市场化功能相矛盾，这就要求国有创业投资公司要学会扬长避短，充分发挥自己的优势。”钟廉说。
从基金公司和创投企业的角度来看，在国有企业制度范围内寻求发展空间是赢得当前发展机遇的必然要求。然而，面对纯粹市场化的竞争格局，国企投融资创新无疑为国企改革提出了更高层次的目标。
路径：发展中的矛盾需要通过发展改革来解决。作为“以管资本”改革的重要尝试，基金已成为当前国有资本经营管理的重要市场化手段。目前，中央和地方国企改革资金正呈现加速落地的趋势。截至2018年8月末，国有资本运营公司已发起设立6只基金，总规模近9000亿元。
针对国有基金平台的爆发式增长，张克辉表示，“基金不仅是资金的提供者，也是机构的提供者。”
与会代表建议，国有基金公司要利用新一轮国企改革的契机，为国企投融资创新提供制度安排。通过放松体制机制和灵活的体制安排，吸引创新人才，激发改革活力。
打破传统国有资本布局结构，实现资本经营加强国有资产监管，9月成立广州市国有资产发展控股有限公司（以下简称广州国发） 2015年，成为广州市第一家国有资产。资本投资运营平台已成为广州国资国企改革发展的排头兵。在“资管”改革背景下，广州国发真正搭建了国有资本与社会资本互动的平台、国有企业协同的平台，成为国有经济杠杆和科学、科技创新生态培育者，紧紧围绕资本改革授权运营体系。 .
经过三年多的实践，在授权同业投资、授予国有资本收益权、授予市值管理主动权、授予协议转让审批权、授予综合改革试点权。广州国发总经理高东旺说：“可以说，到目前为止，广州市国资委已经基本给了我们授权。”
如果说授权经营体制改革是体制的松动，那么三项体制改革就是要从机制创新中寻求活力。浙江省国有资本运营有限公司成立之初就明确公司管理团队全部实行职业经理人制度，实行合同制管理，是浙江省首家企业集团。公司制定并颁布了《治理与经营基本规范》，建立了契约式管理高级管理人员考核和薪酬分配机制，梳理了授权清单。 @二、三级子公司股权激励、项目团队跟投等利益和风险约束机制，激发企业活力和人才力量。
风险投资基金：寻找新动力的捷径
扬长避短，国企也可以玩创投
在美国，几乎所有的创新型公司背后都有股权投资基金的影子。随着国内创业热情的不断高涨，红杉资本、真格基金等一些创投公司也名声大噪。
在创业浪潮中，国企似乎与新经济无关。国企能做风险投资吗？从事创投行业19年的深创投给出了答案——国企也可以做好创投。
深创投副总裁钟炼认为，创投行业的第一痛点是效率。国有企业风险投资存在诸多不足。首先是漫长的决策过程。国有企业往往需要三个月甚至一年的时间来做决定。深创投面临的竞争对手多为国外高校的合伙企业，上千万的项目，合伙人可以当场做决策。二是国有资本退出过程漫长。第三，国企要限制工资，创投行业收入高，留住人才难。
但是，国有企业也有自己的优势，包括资金资源优势、风险控制优势、信用优势和政治优势。深创投的成长路径主要是扬长避短，努力发挥自身优势。
在风险防范方面，深创投建立了AB角制度，一正一负，投资委员会根据其意见投票，同时要求项目投资经理强制遵循投资。
在信用方面，国企背景的深创投坚持风险投资的运作规则。在进行市场判断时，往往从支持企业发展的角度进行评价，不盲目追求估值过高的热门领域，获得了很多创业者的认可。
战略投资的引入并非新经济独有，深创投自身也在不断改革以适应发展需要。深创投两次增资扩股，引进银河地产、中兴通讯、七匹狼、广深铁路等战略投资者。
规范的公司治理确保深创投在投资决策等重大行为上比国有股东更科学。比如，钟联说，在房地产行业最火的那几年，公司内部也有员工想投资相关项目。后来，房地产公司的新股东表示，这些领域不是深创投的专长。多元化的股东避免了深创投资可能出现的诸多投资失误。
时至今日，虽然决策时间经常被诟病，但深创投依然“固执”，坚持自己的决策机制。 “我们评估一个项目三个月，一个创投项目要经过财务尽职调查和法律尽职调查，时间确实很长，有些公司等不及了，但我们坚持完成规定的动作。”钟廉说。
但是，这种决策机制正在不断优化。例如，从2016年开始，地区总部可以对2000万元以下的项目进行分级决策。 9人投票委员会实行投票制，只有主席有否决权。
国有企业的补偿机制经常受到批评。 2008年，由于公司报酬过低和金融危机，深创投很多员工离职，近10%的员工被其他机构挖走，几乎成为创投界的“黄埔军校” .
如今，深创投采用市场化的薪酬和职级制度，重新设置员工激励机制。这包括增加收益分成，提高对项目损失的惩罚，如果项目成功，团队可以获得4%的净收入。同时，新成立的管理公司员工持股，公司级净利润按比例奖励给员工，超额业绩按比例奖励给高管。 2016年这些新措施出台后，员工很少离开，以前离开的人又回来了。
如何识别失败对员工的积极性和创造力也起着重要作用。只要失败不是出于道德原因，也不是因为“情况不明，决心很大”，深创投不会谴责。因探索而失败，因反抗“正常”而失败被定义为中立。
员工与企业的共同成长是企业运营成功的重要体现，尤其是对于风险投资机构而言。钟联说，把员工的利益和公司的利益联系起来，一兴一败，每个员工都肩负着使命，每个员工都在为公司创造利益，也为自己创造利益。
深创投最新公布的数据显示，公司自1999年成立以来，累计投资项目910多个，投资规模近400亿元，累计挂牌项目140个，年化投资回报率 (IRR) 高达 40.32%。
从2005年开始，深创投开始探索在各地设立政府引导基金，并于2007年在苏州设立了国内首个政府引导基金。目前，深圳创业投资管理着101只政府引导的创业投资基金。这些基金按照“433”结构投资，深创投持股30%，地方政府持股40%，其他部分社会募资，规模约325.24亿元，同时积极大规模布局母基金，总规模近2000亿元。
重构政府引导基金新模式
与专注于战略性新兴产业、管理100余支政府引导基金的深创投不同，首钢基金作为政府引导基金背景下成立的创投公司，更像是运营一只产业基金，专注于首钢集团及自身熟悉的领域扩大布局。
首钢基金首席运营官徐华杰在峰会上透露，公司目前管理着15只基金，规模达480亿元，是经纬创投、红杉资本等20多家机构的投资方。其核心业务包括产业并购、股权投资、母基金投资、企业金融服务。其产业方向包括以停车为核心的基础设施和智慧园区，以医疗保健为核心的消费升级，以及高端新能源汽车。装备制造、供应链金融。公司未来的发展方向是打造以新产业为基础进行投融资运营的新型产业投资咨询平台。
政府资金是股权投资资金的稳定来源之一。设立政府引导基金有利于扩大扶持资金，使扶持效果成倍增长，但近年来也面临诸多挑战。
2017年，政府引导基金约占私募基金的50%，其中80%是近三年新设立的。据中国投网统计，截至2018年6月末，全国共设立政府引导基金1171个，总规模5546亿元，平均单笔规模近50亿元。
这些变化的结果是市场上基金和机构增多，资产价格普遍上涨，投资风险加剧。
许华杰认为，很多政府引导基金都强调属地概念，一般设置地域限制。一般要求50%-70%的资金投入当地，但实际作用有限。
实际上，政府引导资金本可以对接更大领域、更大区域的产业资源，促进产业引进。 “除了支持当地产业，设立基金本身的动机应该是通过基金从中获取利益。”徐华杰说。
近年来，首钢基金在跨区域布局上做了一些尝试。通过“基金+基地+产业”的模式，首钢基金在全国乃至全球寻找产业链主力企业，并进行大比例投资；搭建产业孵化平台，实现主体企业、产业链配套、创业企业的新环节。本地着陆；同时提供产业链配套服务。
例如，臧钢和欧冶云商投资臧钢，均不是首钢内部初创企业，也不是北京地区的公司，但通过多轮投资，首钢基金已成为战钢第一大机构股东，欧冶云商。作为B2B供应链中的独角兽企业，2017年两家公司的营收合计超过1500亿元，均实现盈利。他们的大部分新公司都位于北京，这将有助于首钢集团全面优化供应链。
从资本的角度来看，政府引导基金也可以穿针引线，将原本被低估的资产串联起来，重新包装优化，形成流动性，实现转型发展。
许华杰建议，政府引导基金应以有限公司的形式设立。他们寻找潜在的项目机会；重组后的资产应由基金公司新设的SPV公司持有。 SPV公司最好是混合所有制企业，但基金实际上可以控制它。
混改基金：重塑机制激发活力
不要只想着帮助公司减轻负担
近年来，混合所有制改革基金是在化解过剩产能、优化调整产业结构的背景下设立的。等等。由于这些混改企业的标的包含大量优质资源，社会资本往往积极参与其中。
从中央角度看，国有资本运营公司已发起设立6只基金，总规模近9000亿元。保荐股东包括中国邮政储蓄银行、招商局集团、中国兵器工业集团、中国石化、北京金融街投资（集团）等企业。在地方国企层面，今年7月，浙江省国有资产经营公司联合中国诚通、国信国际、工商银行、建设银行、浙江民生投资等发起设立浙江省国有企业改革一期规模100亿元。发展基金旨在贯彻落实浙江省政府“凤凰行动”计划，提升省级国有资产证券化水平，推进混合所有制改革，实现国有资产共生共荣发展。经济和民营经济。
基金的实力当然有它的优势。由于国有企业往往背负着债务、人员安置等历史包袱，基金参与企业混改后，有助于其处理资产处置、债务清算、人员安置等问题。安置。包袱”，或者说寻找优质标的，共享“资本盛宴”的心态，一定程度上制约了企业的长远发展。
“经验表明，在依法合规促进发展的前提下，没有不能混的企业，只有不愿混的企业。但是，混合只是一种形式，追求发展才是我们最终的发展本质。”广州国发控股公司（以下简称广州国发）总经理高东旺表示。在他看来，混合所有制改革不是要“卸下包袱”，更谈不上分享大餐。发展是终极目标和实质目标。
以企业的长远发展作为衡量混改资金的标尺。 2016年9月国务院批准的中国国有企业结构调整基金（以下简称国家调整基金）树立了榜样。 2017年参与中国联通混合所有制改革后，诚通集团总裁、国家研究基金主任朱碧新着眼于公司的长远发展。联通资本结构、董事会治理、员工激励和约束机制等多重因素将发生变化。变化因素决定了中国联通在混改后一定会取得更好的增长。
我们不能低估投资企业的机制再造
随着混改的深入，一大批混改基金在LP（有限合伙人）层面形成混合所有制，大量民间资本作为投资者参与，从源头实现混合所有制，积极参与国企混改。但这样的市场化基金团队在参与企业混改后，更要警惕轻改带来的混改陷阱。
对此，有关人士分析称，“不可否认，设立混改基金能够更好地利用社会资源，优化社会资源的使用效率。对于资金匮乏的国企， “这样的参与显然是有效的。但是，对于那些不缺资金，只缺技术、市场、渠道、平台等的国企来说，他们最需要的不是资金，而是其他方面的合作。”
以产能过剩行业为例，虽然混改基金的出台缓解了企业的眼前矛盾，但企业内部矛盾和问题，如经营效率低下、管理不规范等，而缺乏核心技术，没有得到及时有效的解决。 ，反而会导致一些本该死掉的僵尸企业，继续浪费社会资源，会适得其反。
应该说，国企混合所有制改革的最终目的是再造机制。 “其实高层混改是可以解决的，但如果治理结构和利润分配机制不建立，这种‘混改’本质上未必是好的。”高东旺说道。因此中国神华能源股份有限公司财务报表分析，在他看来，无论产权的性质和产权的结构如何，机制的再造和活力的再现，都是企业内部创新的永恒课题。
例如，广州国发探索了政府引导资金新模式，通过财政净收入划转、股东回购协议转让、强制跟投等措施释放财政引导资金活力，和向下的决策权。 In the fixed income business, a new mechanism of sharing and sharing is explored, and the employees of the business team voluntarily pay the risk reserve fund to build a form of joint investment, so as to realize the sharing of benefits and risks.
"The important thing about the mixed-ownership reform is to diversify property rights, and finally stimulate the corporate governance of the management mechanism and the vitality of the enterprise, which may be in the strategic investment of industrial integration, the optimization of the ownership structure, and the improvement of the corporate governance structure. , as well as the reasonable flow of state-owned capital to maintain and increase the value.” said Song Ruibo, deputy general manager of the Investment Banking and Key Account Department of Shanghai Pudong Development Bank Head Office.
Reverse mixing should not be ignored
The mixed-ownership reform fund, which has emerged due to the reform of state-owned enterprises, is becoming a sweet pastry with active participation of various social capitals. In fact, just understanding the mixed-ownership reform fund as an exclusive tool for state-owned enterprises does not conform to the original intention of the mixed-ownership reform fund.
"On the surface of the mixed-ownership reform, funds are flowing, but in fact, most central enterprises or state-owned enterprises do not lack funds. What has actually changed is a mechanism. I think mixed-ownership reform is a two-way flow, including non-state-owned capital. Or it entered the state-owned enterprise, including the state-owned enterprise and its capital platform into the non-state-owned enterprise field." said Gao Jiaqing, executive vice president of Beijing Equity Exchange and president of the Capital Factor Market Association.
Whether it is forward or reverse, mixed-ownership reform funds should focus on optimizing equity to serve.
On November 10, 2017, Haihong Holdings issued a statement of changes in equity, and the equity of Haihong, the controlling shareholder of Haihong Holdings, was changed. China State-owned Capital Venture Capital Fund Co., Ltd. (hereinafter referred to as State Venture Capital Fund) will increase its capital by 500 million yuan to become the controlling shareholder of Zhonghaiheng, thus becoming the indirect controlling shareholder of the listed company. This reverse mixed-ownership reform is an important layout for the National Venture Capital Fund to implement the national big data strategy.
Testing the reverse mixed-ownership reform, Zhejiang State-owned Assets Operation Company has taken the lead among local state-owned enterprises. Zhejiang, as a large and powerful province in my country's private economy, the private economy accounts for about 65% of the province's total GDP. Taking advantage of the private economy in Zhejiang, the company invested 400 million yuan in Zhejiang Venture Capital in 2015, transforming it from a pure private venture capital institution into a mixed-ownership venture capital enterprise with private capital holding and state capital participating, becoming the first domestic venture capital company A venture capital enterprise that has successfully implemented the reverse mixed ownership reform.
"After the successful reverse mixed-ownership reform, the company is also actively exploring cooperation with Zhejiang Private Enterprise Joint Investment Co., Ltd. and other well-known high-quality private enterprises in the province in financial services, medical health, energy conservation and environmental protection, advanced manufacturing and high-end equipment industry and state-owned enterprises. Multi-level cooperation in areas such as enterprise reform will further expand the win-win cooperation channels with private enterprises, enlarge the function of state-owned capital, optimize the layout and structure of state-owned capital, and realize the preservation and appreciation of state-owned capital." Sang Junyao said.
Of course, with the vigorous development of emerging industries such as financial services, medical care, energy conservation and environmental protection, and advanced manufacturing, it has become a general trend for state-owned funds to reverse mixed ownership reform of private enterprises.
"The mixed-ownership reform does not mean that the country will retreat and the people will advance, or the country will advance and the country will retreat. We pursue the maximization of all capital to maximize its effect and expand the economic aggregate. Will private enterprises be mixed? They also need to be mixed, mixed. What is the purpose? To enhance vitality and release development momentum, we will finally realize the coexistence and development of state-owned enterprises and private enterprises." Gao Dongwang said.
Recent Events
"A Special Seminar on Holding the New Pattern of State-owned Assets Supervision and the Implementation of Mixed Ownership of State-owned Enterprises and the Establishment Path, Operation and Control of Two Types of Companies"
March 08-12, 2019 Location: Xiamen (Registration all day on March 8)
March 15-19, 2019 Location: Nanning (Registration all day on the 15th)
March 22-26, 2019 Location: Suzhou (Registration all day on the 22nd)
March 29-April 2, 2019 Location: Guangzhou (Registration all day on the 29th)
April 12-16, 2019 Location: Pu'er (Registration all day on the 12th)
April 19-23, 2019 Location: Chongqing (Registration all day on the 19th)
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